融资是起点，退出才是终局。AI 创业者如何在资本的博弈中找到平衡？本文将从融资到退出的全过程，剖析资本逻辑与创业者的抉择，帮助读者理解 AI 创业背后的资本终局。

这一个系列，都是围绕 to C 的 AI 产品创业相关，是作为一个正在尝试 AI 创业的我所思所问，分享给大家，这一篇算是这个系列的最后一篇了。如果大家还有其他想看的，可以给我留言或者私信。

第一篇我们讲融资，最后一篇我们讲退出。

融资是起点，退出才是终局。对投资人而言，退出是资金循环的必然逻辑；对创业者而言，退出是梦想落地的另一种形式。一个 AI 公司能否走完整个资本闭环，不仅取决于技术与产品，更取决于对资本终局的战略设计。

一、IPO：市场检验的成人礼

IPO（首次公开募股）是最具代表性的退出方式，也是创业公司从“资本故事”走向“财务事实”的成人礼。

案例：商汤科技（2021 年港交所上市）

商汤是中国 AI 四小龙中最早完成 IPO 的企业。上市之前，它在智慧城市、智慧医疗、智慧教育等场景已经积累了大规模的项目与数据。IPO 为其带来了超过 50 亿港元的融资，也让它从“独角兽”转变为“公众公司”。

上市不仅是资金补给，更是一次全面透明化的考验。商汤必须在季度财报中公开营收、成本、研发支出，市场会用冷静的数字衡量其 AI 商业化路径。

IPO 的意义在于：它迫使创业者从“长期愿景”转化为“可验证的财务指标”。能走完 IPO 的企业，往往已经证明了自身具备可复制的商业模式和清晰的增长逻辑。

二、并购：当独立价值转化为战略价值

并购（M&A）是另一种重要的退出方式，尤其适合那些在生态中拥有关键位置，但短期盈利模式不够清晰的 AI 公司。

案例：GitHub 被微软收购（2018 年，75 亿美元）

GitHub 已经是开发者的核心社区，但商业化尚处早期。微软收购它，不仅是为了 Azure 的云生态，更是为了抓住开发者入口。

对 GitHub 来说，并购是更优解：它的核心价值不是财务利润，而是生态地位。并入微软后，GitHub 保持了独立运营，但背靠巨头获得了稳定的商业模式和全球扩展的资源。

并购的逻辑是：独立发展可能需要更长的时间和资本消耗，但如果能成为巨头的战略拼图，公司价值反而能更快实现。

三、SPAC：窗口期的加速器

SPAC（特殊目的收购公司）在 2020–2021 年间曾是热门路径，尤其受到资本密集型科技公司的青睐。它的优势是速度：绕过传统 IPO 的繁琐流程，利用资本市场的热情加速进入公开市场。

案例：Cerebras Systems

作为全球 AI 硬件明星公司，Cerebras 以超大 AI 芯片闻名，产品研发需要长期巨额资金。传统 IPO 的周期过长，而 SPAC 给了它一种可能的路径：在资本窗口期快速融资，支撑高投入研发。

这说明，对于资本消耗型 AI 公司而言，SPAC 不仅是一种融资工具，更是对窗口期的把握。

不过，SPAC 并非捷径。没有长期竞争力的公司，即使通过 SPAC 上市，也可能在二级市场迅速失血。

三大退出路径总结：

1. IPO（首次公开募股）

适用对象：拥有清晰商业模式、稳定营收增长、行业龙头潜力的 AI 企业。

优势：长期资金支持、品牌背书、人才吸引力。

挑战：必须接受严格的财务与信息披露，季度业绩压力较大。

2. 并购（M&A）

适用对象：具备战略价值、生态地位突出，但短期盈利模式不清晰的公司。

优势：价值快速兑现，获得巨头资源支持，降低独立发展的不确定性。

挑战：独立性受限，需要平衡公司文化与整合风险。

3. SPAC（特殊目的收购公司）

适用对象：资本消耗大、研发周期长、需要快速融资的 AI 企业。

优势：上市速度快，把握市场窗口期。

挑战：如果基本面不足，上市后股价可能剧烈波动，声誉风险高。

四、为什么有些公司能走完闭环，而有些只能烂尾？

资本终局的分野，核心在于三个维度：

1. 商业模式与规模化能力

能否形成可复制的增长逻辑，是 IPO 的前提；

能否成为大公司生态的关键拼图，是并购的前提。

没有规模化路径的公司，很难赢得耐心资本。

2. 资本窗口与节奏感

每一轮退出都依赖市场窗口期。

AI 公司如果在资本热潮期准备好退出，能获得超额回报；

如果错过窗口，可能资金链断裂，被迫“烂尾”。

3. 战略定位与不可替代性

投资人关注的是“你的存在是否不可替代”。

• 独立市场领导者：适合 IPO（如商汤）；
• 生态关键拼图：适合并购（如 GitHub）；
• 高资本需求 / 高风险高回报：适合 SPAC（如 Cerebras）。

五、投资人关注的终局问题

投资人看创业公司时，总会问一句：“这家公司最后会怎么退出？”

1. 如果你目标 IPO，就要证明自己能走出清晰的商业曲线；
2. 如果你倾向并购，就要让自己成为巨头生态中不可或缺的节点；
3. 如果你考虑 SPAC，就要在窗口期具备能讲得清楚的故事和数据。

换句话说，退出不是“等到了再想”，而是从第一轮融资就要被设计进去的。

AI 创业不是一场无限游戏，而是一段有起点、有终局的资本旅程。融资是手段，退出是答案。

只有那些在一开始就主动设计终局的创业者，才能真正走完整个资本闭环。

以上，祝大家今天开心。