软件公司 Linear 完成 9900 万美元员工股权收购，现任与离职员工均可卖出部分归属股份，对应 25 亿美元估值、恰为一年前两倍。公司未再融资，理由是现金流已为正、现金超过历次融资总额。它提出：公司能自己挣钱时，增长的收益该更早分给做出来的人。

Linear 刚做了一件很少见的事。

这家软件公司完成了一笔 9900 万美元的员工股权收购，现任和离职员工都可以卖出一部分已经归属的股份。交易价格对应 25 亿美元估值，正好是它一年前估值的两倍。

钱没有进入公司账户。Accel、01A、Salesforce Ventures 和 S32 等投资人直接购买老股，把现金交给参与交易的股东。

Linear 也没有借这次交易继续融资。公司给出的理由很直接。它已经实现现金流为正，银行里的现金甚至超过历次融资总额，再拿一笔新钱只会继续稀释员工和股东。

融资市场习惯讨论一家公司又拿到了多少钱。Linear 这次提出了另一个问题。当公司已经能够自己挣钱，增长带来的收益应该怎样分给一起把它做出来的人。

Linear 为此次员工股权收购发布的官方视觉图

这笔交易最值得关注的地方也在这里。它把 AI 时代常被放在一起谈的三件事连了起来。软件公司的人效正在提高，收入增长可以由更小的团队完成，员工手里的股权也需要更早变成可以使用的钱。

01 钱去了哪里

Linear 完成的是一笔 tender offer。中文常译作要约收购，这里可以把它理解为由公司统一组织的一次老股交易。

普通融资里，投资人认购公司新发行的股份，资金进入公司。公司拿到更多现金，原有股东的持股比例通常会被稀释。

这次交易走的是另一条路。投资人按照事先确定的价格，从员工、离职员工和其他符合条件的老股东手里购买已有股份。公司负责组织交易、确定参与条件和协调买卖双方，资金落到卖出股份的人手里。

普通融资与员工股权收购的资金流向不同

9900 万美元相当于 Linear 当前 25 亿美元估值的约 4%。这不代表公司卖掉了 4% 的新股份，只能说明这笔老股交易的规模大约达到当前估值的 4%。每个人可以卖多少、最终有多少人参与，Linear 没有公开。

创始人兼 CEO Karri Saarinen 对这次选择的解释很坦白。

融资很容易变成一种习惯。公司融完一轮，很快又开始准备下一轮。有时候业务确实需要这样做，这一次 Linear 不需要。

去年 Linear 进行 C 轮融资时，已经安排过一次员工股权收购。那次估值为 12.5 亿美元。仅仅一年后，同类交易给出的价格翻了一倍。

估值变化很醒目，资金流向更值得看。投资人愿意买，说明他们相信这家公司还有上升空间。员工可以卖出一部分，意味着多年积累的账面收益第一次或再次变成现实生活里的现金。

02 凭什么翻倍

估值翻倍以后，最自然的问题是 Linear 的业务到底长到了什么程度。

公司披露的答案包括 1 亿美元以上的年经常性收入、超过 4 万家付费企业，以及 177% 的净收入留存率。Salesforce 和 Figma 在今年成为客户，OpenAI、Cursor、Cognition、Harvey、Physical Intelligence、Legora 和 Baseten 等 AI 公司也用 Linear 管理产品开发。

指标

2025 年公开情况

2026 年最新情况

公司估值

12.5 亿美元

25 亿美元

付费企业

超过 1.5 万家

超过 4 万家

年经常性收入

未披露

超过 1 亿美元

净收入留存率

未披露

177%

智能体创建的工作占比

约 3%

约 50%

Linear 当前业务的四个关键数字

把 25 亿美元估值除以 1 亿美元年经常性收入，得到的倍数大约是 25 倍。这只是一个粗略参照，因为公司的实际收入已经超过 1 亿美元，股权收购价格也不等同于完整融资轮给出的定价。不过，它足以说明投资人支付的价格很高。

他们买的也不只是一个更好看的任务管理工具。

Linear 正在从项目管理软件变成连接人和智能体的产品开发系统。收入、客户扩张和智能体使用量同时增长，构成了估值翻倍的业务依据。

03 177% 有多高

Linear 披露的所有数字里，177% 可能最重要，也最容易让普通读者看不懂。

净收入留存率衡量的是同一批客户过了一段时间以后，合计还在支付多少钱。计算时会扣掉降级和流失，也会加上升级和新增席位带来的收入，但不会把新客户算进去。

假设一批客户去年一共支付 100 万美元。到了今年，有人离开，有人减少席位，留下的客户却买了更多账号和更高版本，最后合计支付 177 万美元。净收入留存率就是 177%。

177% 净收入留存率意味着同一批客户一年后支付得更多

这意味着 Linear 即使一整年没有获得任何新客户，原有客户群带来的收入仍然可能增长 77%。现实中，Linear 的付费企业已经从 2025 年 6 月公开的 1.5 万多家增至 4 万多家，新客户与老客户扩张同时发生。

软件公司很喜欢讲注册量和下载量，原因也不难理解，这些数字通常长得快。177% 更难伪装。客户必须持续使用，并且愿意把更多团队、更多工作和更多预算交给同一套产品，数字才会上去。

它还透露出 Linear 的客户结构正在改变。个人和小团队通常只能多买几个席位，大企业采用以后，工程、产品、设计、销售支持和管理团队都可能进入同一个工作区。Salesforce 和 Figma 的加入，说明企业客户已经成为增长的重要部分。

04 智能体开始干活

Linear 在 2025 年推出智能体平台。到了今年 3 月，公司说超过 75% 的企业工作区已经安装编码智能体，智能体完成的工作量在三个月内增长 5 倍，新建任务中接近四分之一由智能体创建。

五个月后，数字又变了。

现在，95% 的付费工作区已经安装智能体。智能体创建的工作占比从一年前的 3% 增至 50%。从 2026 年年初到现在，由工程、产品或设计岗位人员附上代码合并请求的任务数量增长了 7 倍。

Linear 工作区中的智能体采用速度

这里发生的变化比增加一个 AI 按钮大得多。

过去的项目管理软件围绕交接设计。产品经理写需求，工程师领取任务，设计师补充界面，测试人员发现问题，大家在状态、标签和评论里反复确认下一步由谁处理。工程时间稀缺，流程负责把有限的人力排好队。

智能体进入以后，同一个任务可以直接触发研究、拆解、写代码、测试和修复。人仍然决定目标、检查结果和处理例外，很多等待与转交已经被压缩。Linear 看到的机会，是把客户反馈、产品决定、计划、代码和权限放在同一处，让人和智能体都能读懂此前发生了什么。

这也解释了为什么 Linear 对 AI 公司的吸引力很强。Cursor 或 OpenAI 可以把自己的智能体接进来，Ramp 和 Coinbase 也能把内部编码智能体与 Linear 深度连接。Linear 不必在每一种任务上造出最强模型，它要成为这些模型接收工作、获取背景、提交结果和等待检查的地方。

智能体越能干，协调它们的软件越重要。

05 股权终于能用

AI 提高人效以后，公司可以用更少的人完成更多工作。这个故事经常写到裁员和招聘减少就停了。

Linear 展示了另一个方向。团队保持克制，收入和估值继续增长，已经创造出来的价值可以通过股权收购更早分给员工。

创业公司给员工股票期权，本来是想让员工分享未来增长。问题在于，私人公司的股份不能随时出售。员工账面上拥有一笔可观的财富，真正需要买房、照顾家人或换工作时，却可能一分钱也拿不出来。

这笔钱对个人的意义，远不只是一张更好看的资产负债表。它也会影响一个人能否安心留下，或者在需要改变生活时拥有选择。

离职会让情况更难。许多公司要求员工在离职后 90 天内决定是否行权。员工需要先拿出行权价和可能产生的税费，随后继续持有一份不知道何时可以出售的股份。公司最后没有上市或出售，这笔现金也可能收不回来。

Karri Saarinen 在上一家公司亲历过这种限制。Linear 从早期就给员工 10 年的延长行权窗口，在美国允许提前行权，也会在发出录用通知时尽量公开业务表现。公司还提供股权追加授予，员工满四年可以带薪休息一个月，此后每两年再获得一个月。

Linear Infinity 把股权、休息时间和长期留任放在一起设计

这些安排共同解决一个现实问题。人离开一家喜欢的公司，不一定因为工作失去吸引力。有时他只是需要一笔可以使用的钱，需要真正休息一段时间，或者工作多年以后发现自己持有公司的比例越来越低。

股权收购让员工卖掉一部分，同时保留大部分未来收益。它减少个人必须把职业、财富和一家私人公司完全绑在一起的压力，也给公司增加了一种留人的办法。

06 它正在变常见

Linear 的做法很少见，背后的趋势已经出现。

Carta 的数据表明，2025 年共有 16538 名员工通过股权收购出售公司股份，创下年度新高，其中约 20% 是离职员工。这个数字放进 Carta 平台当年约 90 万到 100 万名员工的规模里，依然只占很小一部分。

到了 2026 年上半年，Carta 经手的股权收购数量同比增加 34%，交易总额增加 200%。接近 70% 的要约收购由 C 轮及以后阶段的公司发起，后期公司的要约规模中位数达到 2850 万美元。

私人公司员工股权收购正在增加

按这个口径看，Linear 这笔 9900 万美元的要约规模约为其中位数的 3.5 倍。它还允许离职员工参与，覆盖范围也比许多只照顾现任员工的方案更宽。

这股趋势与公司越来越晚上市有关。过去一家公司走到 C 轮、D 轮，往往已经接近公开市场。今天，很多高增长公司可以在私人市场停留更久。员工照常需要买房、育儿、养老和承担生活变化，手里的股份却要等待一个越来越遥远的上市日期。

定期安排股权收购，逐渐成为私人公司给长期员工提供流动性的办法。它也改变了招聘竞争。候选人比较两份工作时，除了工资、授予多少股份和公司估值，还会问一件更实在的事，这些股份将来有没有一条可预期的兑现路径。

07 仍有几笔账

这次交易很漂亮，也有一些信息没有公开。

25 亿美元是投资人购买一部分老股时接受的价格。它提供了真实交易形成的参照，却不能完全替代一轮包含大量新资本、优先权和完整尽调的融资定价，更不能保证下一次交易仍然采用相同价格。

员工只能出售一部分已经归属的股权。谁有资格参加，每个人最多能卖多少，普通股与投资人持有的优先股之间怎样比较，相关税费由谁承担，Linear 都没有披露。9900 万美元是整笔交易规模，也不等于每位员工都获得了一笔足以改变生活的钱。

股权收购也不能证明公司即将上市。它有时恰恰意味着公司准备继续留在私人市场，让员工在等待期间获得有限的流动性。

还有一笔账落在未来。177% 的净收入留存率很难长期维持，智能体创建的工作占比也不可能永远按照同样速度增长。Linear 正在招聘 30 多个职位，企业客户扩大以后，安全、支持、销售和合规都会增加新的成本。

这些限制没有削弱这次交易的意义。它们提醒我们，员工拿到的是一次选择，投资人买到的是继续增长的机会，公司保留的是独立发展的空间。三方愿意在同一个价格上成交，才形成了这次结果。

08 增长怎样分

我们一直关注 AI 能让公司少做多少重复工作，也关注一家公司的收入能因此增长多快。Linear 把问题往前推了一步。

当智能体创建的工作占比达到 50%，付费公司超过 4 万家，同一批客户一年后多支付 77%，新增价值最后会流向哪里。

一部分回到产品。Linear 要继续建设编码会话、自动工作流程和面向企业的能力。一部分留在公司，让它拥有超过历次融资总额的现金，不必为了生存接受下一轮资本。一部分通过股权收购交给员工，让多年工作形成的收益提前变成可用的现金。投资人则拿到一家公司未来增长的股份。

AI 提高人效以后，公司需要重新回答增长如何分配

这套分配方法不会适合每家公司。现金流仍然为负的创业公司需要把钱留给业务，刚刚找到市场的团队也可能更需要一次正常融资。Linear 能这样做，靠的是盈利能力、快速增长和投资人对未来价格的认可。

但它给 AI 公司留下了一个很好的问题。

智能体真正提高生产率以后，公司得到的不应只有更小的招聘计划。员工若承担早期风险、把产品做出来，又长期留在公司，他们也需要一条清晰路径，分享由更高人效创造的收益。

AI 时代的公司设计，最终会进入股权、现金、时间和责任的分配。模型决定一项工作可以多快完成，公司决定增长以后谁能得到什么。

Linear 这次没有发布一个新功能，却可能做出了比功能更难复制的东西。它让员工相信，手里的股份不必等到遥远的上市日才有意义。也让后来加入的人看见，这家公司谈长期，不只是要求人留下来。

资料来源：

Linear 关于 9900 万美元员工股权收购的公告，2026 年 8 月 26 日原文 https://linear.app/now/sharing-growth-with-the-people-building-linear

Linear 2025 年首次员工股权收购说明，2025 年 8 月 27 日原文 https://linear.app/now/giving-our-team-liquidity-through-linear-s-first-tender-offer

Linear 12.5 亿美元估值 C 轮融资公告，2025 年 6 月 10 日原文 https://linear.app/now/building-our-way

Linear 关于智能体产品开发系统的说明，2026 年 3 月 24 日原文 https://linear.app/next

Linear 智能体平台介绍，2026 年 8 月访问原文 https://linear.app/agents

Carta 2025 年员工股权收购参与数据，2026 年 4 月 6 日原文 https://carta.com/data/linkedin-startup-tender-offers-employee-liquidity-2025/

Carta 2026 年上半年股权收购市场数据，2026 年 8 月原文 https://carta.com/sg/en/data/tender-offer-update-h1-2026/

Carta 关于私人公司股权收购的说明，2026 年 6 月 22 日原文 https://carta.com/learn/equity/liquidity-events/tender-offer/